高巒：創新非上市股份公司股權交易平臺-北京產權交易所

高巒：創新非上市股份公司股權交易平臺

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　　天津產權交易中心主任高巒：提升產權市場融資功能，創新非上市股份公司股權交易平臺

　　產權市場是非上市股份公司股權流轉的平臺

　　在我國現有的大約860萬家企業中，包括有限責任公司在內的股份制企業大約有30多

萬家，其中股份有限公司約有6萬多家，而深、滬兩市上市公司到目前只有1520家。大量的非上市股份公司迫切需要通過資本市場來解決股權流動、直接融資、上市培育等問題，但目前它們無法利用有限的股票市場來解決這一問題。按目前的情況，假設兩個證交所每天都各有一只新股上市，現有的非上市股份公司全部上市也需要100年時間。一方面，大量的股權沒有合法的流通渠道，企業難以獲得資金支持，制約了企業的發展；另一方面，約17萬億的社會閒置資金難覓投資渠道，造成了一級半市場上非法證券交易的活躍，對中國經濟社會的發展產生了負面影響。因此，如何提升產權市場融資功能，創新非上市股份公司交易平臺，是迫切需要解決的問題。

　　實際上，產權市場正在進行非上市股份公司的股權協議轉讓，但一次性買賣式交易手續繁雜，股權流動性差，不能在更大範圍內發現價格，不能有多個投資人同時購買同一出讓標的的股權。這種交易方法使得產權市場沒有資本市場的概念，使我們在進行業務創新時總是底氣不足。

　　其實，自2006年開始，在產權市場開展“兩高兩非”公司股權挂牌交易，即高新園區內的高新技術企業和非上市非公眾股份公司的股權交易，已經有了充分的法律和政策依據。新《證券法》第三十九條規定：“依法公開發行的股票、公司債券及其他證券，應當在依法設立的證券交易所上市交易或者在國務院批準的其他證券交易場所轉讓。”經國務院批準的其他證券交易場所在哪裏？答案是：2006年初國務院頒布的《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006—2020年)配套措施》指出，“在有條件的地區，地方政府應通過財政支持等方式，扶持發展區域性產權交易市場，拓寬創業風險投資退出渠道”；科技部《關於加快發展技術市場的意見》中更加明確提出，“積極發展技術產權交易市場。在發展較好的技術產權交易市場開展國家高新區內未上市高新技術企業股權流通的試點工作。”。可以看出，目前除證券市場外，只有產權市場是“國務院批準的其他證券交易場所”。因此，只有產權市場可以承擔非上市股份公司股權轉讓這一歷史重任。在證券市場目前還沒有能力解決這個問題的情況下，積極利用產權市場開展非上市股份公司股權交易，既符合中國多層次資本市場體係建設的實際，也緩解了政府、市場的壓力，更為產權交易市場提升了功能，開拓了新的業務領域。

　　創新非上市股份公司股權交易平臺的幾點設想

　　對於開展“兩高兩非”股份公司股權交易，我認為可以分幾步走：

　　第一步：利用各地產權交易市場現有條件開展試點業務，以“兩高兩非”企業股權流通作為突破點，制定相關規章制度，將這件事做出規模，形成氣候，盡快將“兩高兩非”股份公司股權交易開展起來，使產權市場由要素市場向資本市場逐步過渡。

　　第二步：在北方產權交易共同市場、長江流域產權交易共同市場範圍內選擇一批運作規範、業績優良、前景較好的“兩高兩非”企業進行托管，盡快實現統一入市標準、統一轉讓規則、統一信息披露、統一市場監管和集中登記托管、集中撮合、集中結算，實現區域市場覆蓋範圍內的異地“兩高兩非”企業挂牌交易，形成大的區域性資本市場。

　　第三步：建立投資銀行機構、信用評級機構、做市商制度，進一步完善評估、拍賣、會計、律師等股權交易服務體係，保證市場能夠控制風險、規範運作，並且增強服務功能。

　　第四步：充分利用國務院給予天津濱海新區金融改革先行先試的政策，爭取監管部門的支持，逐步實現企業通過產權市場進行私募定向發行，並與主板、創業板市場對接，使其具有升、降板功能，最終形成全國性的場外櫃臺交易市場。

　　中國建立OTC市場是大勢所趨，是早晚的事。我認為，在產權市場“嫁接”OTC市場是有理有據的：一是產權大概念中的四權本來就包括了股權。多年來，產權市場一直在以協議轉讓的方式開展非上市公眾公司的股權交易，積累了豐富的經驗；二是多數產權市場都已經建立了股權托管機構，實行了本地區的股權托管，掌握了大量交易資源；三是擁有北方產權交易共同市場和長江流域產權交易共同市場兩個大的區域聯盟，網絡覆蓋全國，交易基礎條件具備，比另起爐灶可節約大量資金和時間；四是產權市場經過十幾年的建設，已經培養和儲備了大量成熟的交易人才，開展櫃臺交易可以立即啟動，而另起爐灶，重新培養人才則不是一朝一夕可以完成的。

　　產權市場是否能夠納入到多層次資本市場體係之中，並賦予其重要的基礎性功能，是否能以產權市場為基礎建立OTC市場，將決定產權市場未來的命運。所以，我們必須充分論證，統一思想，努力爭取，防止產權市場在中國多層次資本市場體係建設中被邊緣化。

　　第五步：打造出一個包括非上市公眾公司、非上市非公眾公司、各類基金、兩高企業和技術產權以及傳統產權交易五大板塊的“產權板”大市場，共用一個交易平臺，在技術上設立防火墻，五大板塊各自獨立開展交易，制定不同的管理辦法，接受不同的監管部門的歸口管理，逐步成為我國多元化、多層次資本市場體係的一部分。

　　中國產權交易市場作為中國資本市場的一個必不可少的組成部分，是為高端交易市場聚攏、培育、篩選優質上市資源的基礎性平臺，在中國資本市場體係構架中肩負著重任。可以說，通過產權市場實現“兩高兩非”股份公司股權的有序流轉，不僅是產權市場自身發展的需要，更是貫徹落實十六屆三中全會和十七大精神、大力發展股份制經濟的需要。我們應該同心協力，加快產權交易市場建設，完善和創新產權交易市場功能，努力打造全國性的非上市股份公司股權交易的大平臺。

項目　知識產權　意向

	關鍵字：
	項目編號：
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	行業分類：

類別：	股權 \| 債權 \| 實物 \| 知識產權

行業：	石油 \| 化工 \| 信息技術 \| 機械

地區：	北京 \| 上海 \| 天津 \| 重慶

價格：	100萬以下 \| 100-500萬
	500-1000萬 \| 1000-5000萬
	5000-10000萬 \| 1億以上

比例：	10%以下 \| 10%-33% \|
	33%-49% \| 49%-100%

　業務平臺：

	國有產權 · 主輔分離 · 行政資產
	實物資產 · 金融資產 · 股權登記
	知識產權 · 合同登記 · 文化創意
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