美國資本市場及其監管考察報告-北京產權交易所

美國資本市場及其監管考察報告

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　　2007年10月26日至11月15日，國務院國資委產權局組織部分中央企業、地方國資委和產權交易機構的代表共24人赴美國，重點圍繞美國資本市場的運營和監管進行了為期21天的考察培訓。

　　國務院國資委資本市場運營及監管赴美培訓團的培訓工作主要由紐約證券交易所承擔，除由交易所高層管理人員進行授課以外，還邀請了花旗環球金融有限公司、德勤公司、黑石集團、JP摩根、高盛公司、Sullivan&Cromwell律師事務所、Protiviti公司等進行授課，內容涉及美國證券交易的法規介紹、資本市場的風險防範、上市公司的質量控制、美國證券交易所的做市商制度、企業並購過程中的相關法律和操作問題等。

　　在培訓期間，代表團還與聯合國南南合作特設局、美國金融監管組織(Finra)、美國貝爾斯登公司等分別就中國產權市場在南南合作中的作用發揮、美國資本市場的監管以及當前國際上企業並購的發展趨勢等進行了交流，實地參觀考察了紐約證券交易所、費城證券交易所和貝爾斯登公司股票與債券交易部。

　　一、對美國資本市場的總體認識

　　這次培訓中，係統考察了美國資本市場的發展過程、市場運營以及市場監管的現狀，對美國不同層次的資本市場在企業並購和為投資者服務方面各自所起的作用有了較為深刻的理解。

　　美國資本市場的特點是通過市場的細分，為不同的企業和投資者服務。由於美國企業的資產證券化比率較高，證券市場自然就成為美國資本市場的主體，因此提到美國的資本市場，首先應該考察的是它的證券市場。按照服務對象和市場參與者不同，美國的資本市場可以大致劃分為證券交易所市場(場內交易市場)、櫃臺交易市場(又稱為場外交易市場)和私募股權交易市場等不同層次。

　　(一)證券交易所市場

　　美國的證券交易所可以劃分為全國性市場和地區性市場，前者包括紐約證券交易所和納斯達克全國市場，盡管這兩個市場的上市標準不同，但在這兩個市場交易的股票證券均具有極高的流通性，因而可以為這些上市公司提供高效的融資和股票證券交易服務，各類機構、對衝基金、企業和社會公眾都可以參與這兩個市場進行股票和債券交易。地區性市場包括波士頓證券交易所、費城證券交易所等。沒有資格或不希望在全國交易所上市的股票可以在這些地區性的市場進行交易，另外，在全國性市場發行上市的證券，也可以在地區性市場進行交易，並且在股票期權等衍生物交易方面可以有所創新。在證券交易所市場完成的交易也就是通常所說的場內交易，這些交易都是通過交易所集中組織競價後撮合完成的。

　　(二)場外交易市場

　　與上述場內交易相對應的，就是所謂“場外交易”，是指證券交易所市場之外的股票交易。場外交易市場的特點就是其交易方式是分散的、個別定價的交易，而不像證券交易所市場那樣連續競價交易。一個或幾個做市商在櫃臺市場為某只股票報價或形成交易後，再將相關交易信息上傳到全國性的報價係統中，報價係統本身並不撮合交易。在場外交易市場交易的證券通常是達不到在證券交易所上市的要求或達不到維持上市要求而被摘牌退市企業的股票，這些股票交易的活躍程度與證券交易所相比有較大差距。OTC市場是典型的場外交易市場。OTC是Over the Counter的英文縮寫，包括OTCBB(場外交易電子報價板)和粉紅單(Pink Sheets)市場等。

　　OTCBB是全美證券經紀商協會(NASD)應美國證監會(SEC)要求，為達不到納斯達克上市標準的其他櫃臺交易股票開設的電子報價係統，提供場外交易實時報價、最新成交價和成交量信息。這些公司挂牌的標準比證券交易所市場要低。1998年以後，經美國證監會注冊的所有國外證券和美國存托憑證也被允許在OTCBB挂牌。

　　粉紅單市場是比OTCBB更低一級的報價係統，甚至不需要挂牌公司提供注冊會計師的財務審計報告，只要有一家符合NASD要求資質的做市商願意為某只股票做市報價，其股票就可以挂牌交易。因此，OTC市場挂牌的各類證券的投資風險較高，流通性要明顯低於證券交易所市場。

　　應該強調的是，美國所謂的“場外交易”，其實只應理解為“所外交易”，這些交易同樣是在資本市場中公開完成的。這與國內常說的“場外交易”——市場之外的非公開交易——是完全不同的兩回事。

　　(三)私募股權交易市場

　　在美國具有500個股東以上的公司為公眾公司，與之相對應，不超過499個股東的公司的股票就成為私募股票。全美證券經紀商協會曾經禁止私募股票在交易達成6個月以內再次進行買賣，使得這類私募股票的流通性非常差。後來美國證監會對相關條款進行了修改，即144 A條款，允許私募股票在合格機構投資者之間進行買賣，也就是針對那些有足夠的經驗和獲取信息渠道的機構投資者，放松了私募股權交易的時間間隔限制。為此，納斯達克於1990年在144A 條款的基礎上首先創建了Portal係統，全稱為全美證券經紀商協會私募發行、再發行、交易與自動清算、交割係統，專門從事在合格機構投資者之間進行的144A有價證券交易。

　　近年來，私募股權交易的規模有明顯擴大的趨勢，據納斯達克估計，自2002年至2006年，權益和債務資本融資增長了三倍，2006年，Portal係統的權益和債務資本融資達到1萬億美元。為滿足機構投資者的需求，有利於投資者提高投資效率，發現投資價格，一些大型投資銀行也紛紛對外公開設立自己的私募股權交易平臺。僅在2007年，就先後有高盛公司設立了可交易非注冊證券的場外交易平臺(GS Tradable Unregistered Equity OTC Market，簡稱GSTrue)，花旗集團、雷曼兄弟、美林證券、摩根斯坦利、紐約銀行等五家投行共同設立了OPUS交易平臺，貝爾斯登則對外公布了自己的非注冊證券私人配售平臺Best Market。以上私募股權交易市場的一個共同特點就是可以從事144A條款規定的受限制有價證券的交易。

　　從以上可以看出，這些不同層次的市場均有自己明確的定位，並且這些市場也並不是完全各自封閉的，而是實現了相互間的有效連通。首先，在紐約證券交易所上市的股票可以在其他地區性證券交易市場交易、也可以在場外市場交易；其次，上市公司因各種原因退市後，其股票可以在場外OTC市場進行挂牌交易，挂牌公司達到一定條件，又可以升級到納斯達克小型資本市場甚至全國市場上市；對於受144A 條款限制的非公眾公司股票也可以充分利用私募股權交易市場進行交易和融資，由於這些私募股權交易市場本身就是由各大投資銀行主辦的，市場參與者都是合格機構投資者，因此有利於市場為投資雙方提供有針對性的服務，甚至其交易或融資行為本身就有可能是企業今後公募上市的一個階段性步驟。正是由於美國資本市場這種不同定位、不同層次市場的存在，為企業和投資者之間搭建起橋梁，從而較好地滿足了各類股份公司和投資者的不同投融資需求，很好地促進了企業的發展壯大和市民的財富增長。

　　二、美國資本市場的監管

　　在美國對資本市場的監管實行分級分層次的監管，對於證券交易所內交易活動的監管和場外交易的監管在監管的嚴厲程度和監管方式等方面均有所區別。

　　(一)來自政府層面的監管

　　美國對證券市場承擔監管職責的最高權威機構是美國證券交易監督委員會(SEC)，它負責對整個市場進行監督，享有法定的最高權威；各州也設有監管機構，在其轄區範圍內對證券業進行監督。在美國，信息公開是證券監管體係的基本原則，對場內交易活動進行監管的核心就是確保信息的公開，重點是針對上市公司，由於上市公司是面向公眾投資者的，公司高管、董事、券商、中介機構都要對公司披露文件的內容承擔責任，以防止出現虛假信息和內幕交易。如果被發現在信息披露中出現違規行為，相關企業、機構和具體責任人要承擔的法律責任包括：刑事責任、美國證監會的行政處罰和民事賠償責任。

　　(二)行業組織的自律監管

　　行業自律組織對其成員活動的監督也起到非常重要的作用。這裏應該提到的是美國金融業管理組織(Financial Industry Regulatory Authority，簡稱Finra)，它成立於2007年7月，是將原紐約證券交易所和全美證券經紀商協會(NASD)對證券經紀代理商的監管職能合並後新成立的一個非政府性質的行業自律組織，全美5000多家證券公司以及60多萬證券經紀從業人員在向美國證監會注冊登記的同時，也成為Finra的組織成員，接受Finra的監管。Finra在相關法規基礎上制定的各項監管規則在報經美國證監會審核批準後，成為全體成員必須遵守的行業規則。作為美國證券經紀業的一個行業組織，它在證券市場的自律監管方面發揮著非常重要的作用，實際承擔著對證券經紀代理商的監管職責。該組織並沒有獲得來自政府的資金支持，各項預算開支均來自會員繳納的年費，該組織同時負責對會員的持續教育和培訓、資格考試，協調解決投資者與證券經紀代理商、證券經紀代理商之間、證券經紀代理公司與證券經紀從業人員之間的爭端等。

　　Finra的另外一項重要職責是承擔OTC場外交易市場和場外交易行為的監管，由於OTC市場對於挂牌企業的審核標準較松，主要是為挂牌企業提供相關證券的交易報價，具體交易是在場外進行撮合，因此Finra自然就成為場外交易的最直接監管者，對於成交信息的收集和交易規則的制定等，Finra都要參與和介入。

　　(三)交易所的自我約束和監管

　　對於證券交易市場自身的監管，一個值得關注的動向是監管業務的外包。例如紐約證券交易所目前下設承擔運營和監管任務的兩家公司，這是兩家各自獨立運作的公司，然後由運營公司和監管公司兩家簽訂委托合同，將對運營公司的市場監管業務委托給監管公司。納斯達克市場也是採取這種簽定合同的方式把監管業務委托出去，這樣交易市場自身則專注盈利業務的發展。

　　總體來講，美國對不同層級市場的監管方式和嚴密程度是不同的。其中對證券交易市場的監管最為嚴格，包括交易市場本身以及上市公司、證券經紀代理商等的行為都要受到嚴格的監管，並且這種監管是依靠市場參與者的自我約束來維持交易秩序。在嚴格而完善的法律特別是民事責任追究的制度下，市場參與各方的行為均得到有效約束；對於場外交易市場的監管，來自政府部門的監管力度要小很多，主要由行業自律組織進行監管，由於場外交易市場對於挂牌企業本身的要求並不高，因此監管的重點實際上轉移到對證券經紀公司的監管和交易信息的及時披露上來，這些對證券經紀代理商的監管工作本來就是由行業自律組織承擔的；而對於私募股權交易市場，由於交易雙方都是合格機構投資者，對於相關法律的熟悉程度、信息收集和風險判斷能力要明顯高於一般投資者，因此來自外部的監管更弱。

　　三、考察培訓的收獲和體會

　　這次為期三周的考察和培訓，使我們了解並掌握了國際資本市場的一些新的動向，獲得了大量新鮮的、有深度的信息，也拓展了思路，澄清了誤區，對指導我國產權交易市場的發展和加強市場監管具有啟迪和借鑒意義。

　　(一)提高資產的證券化比率可以為資本市場發展奠定良好的基礎

　　資本市場的本質是企業直接融資和股權交易的場所，由於美國企業的資產證券化比例較高，所以證券交易所自然就成為美國資本市場的主體，企業在證券交易所上市後，既可以選擇採取發行股票的方式進行股權融資，也可以採取發行債券的方式進行債權融資，並在此基礎上派生出各種期權類衍生產品，一方面可以不斷豐富市場的交易品種，同時這些衍生產品也為投資者提供了有效的價值判斷依據和規避風險的手段，極大提高了資本市場的運營效率。

　　(二)不同市場之間需要合理定位、相互融合並協調發展

　　從美國資本市場的發展現狀看，盡管存在多個不同層次的證券和股權交易市場，但各自都有自己明確的特點和市場定位。例如紐約證券交易所和納斯達克雖然同為全國性證券市場，但兩個市場的上市審核標準和運營機制各不相同。紐約證券交易所的上市標準較為嚴格，採用單一做市商制度，在該交易所上市的大都是規模較大的企業，注重通過在紐交所的上市提升自身形象，市場的投資者也以美國乃至世界的最重要的機構投資人為主；而納斯達克的上市標準與紐約證券交易所相比要寬松得多，採用多做市商制度，因此更適合於高科技且規模不大的企業。兩個市場雖然存在一定程度的競爭，但服務對象各有側重。OTCBB作為一個股票報價係統，可以為被證券市場摘牌後，活躍程度較低的股票交易需求提供服務，並利用其低門檻、費用低等有利條件，吸引不少企業在這個市場借殼發行股票，在達到一定的條件要求後，申請轉板甚至重新挂牌上市。雖然以上不同市場交易的股票在流通性方面有較大差異，審查標準也寬嚴不等，但它們共同構築起一個滿足不同投資者需求的證券市場，而連接這些市場的一個紐帶就是交易信息的共享，這些市場均要求採用做市商制度，即使是場外交易的證券也必須在成交後90秒內通過自動確認交易服務係統披露交易信息。

　　(三)私募股權交易市場的興起值得關注

　　近來，一些投資銀行紛紛設立自己的股權交易平臺，主要是為非公眾公司的股權交易和融資提供服務，產生這一現象的背景有以下幾個原因。一是在美國證券市場挂牌上市的手續復雜，特別是薩班斯法出臺後，對上市公司的信息披露和內控管理提出了更高的要求，進一步增加了上市成本，使得一些企業放棄上市而採用其他方式進行融資，私募股權交易市場正是迎合了這種需求。二是上市公司股東分散，內部人控制的問題較為突出。通常公司股東與管理層所追求的目標並不完全一致，上市公司股權分散，股東往往缺乏有效制約管理層的手段，而非公眾公司則股權相對集中，有利於股東對公司的控制。三是目前市場上私募股權基金的資金量充足，採用公募以外的其他方式，同樣可以籌集到企業發展所需要的資金。正是因為以上原因，現在越來越多的企業傾向於選擇以私募的方式出售股權或融資。有資料顯示2006年美國紐約證交所、納斯達克等證券交易所IPO融資總額為1540億美元，而以私募方式發行股票的融資額則達到1620億美元。美國的私募股權交易市場與我國的產權市場有相似之處，都是服務於非公眾公司，他們的一些運作方式值得借鑒。

　　(四)私募股權基金等財務投資人在企業並購中日趨活躍

　　私募股權基金通常是以私募方式募集資金，對非上市企業進行權益性投資，在交易實施過程中同步設計將來的退出機制，例如通過上市、轉讓給行業投資人或由管理層回購等方式，出售其持股獲利，也有部分私募股權基金投資已上市公司的股權。目前以私募股權基金為主體的兼並交易在全球並購市場所佔百分比已經由2002年的12.5%提高到2006年的25.9%。這些私募股權基金的特點就是善於發現一個企業的潛在價值，在完成對一個企業的收購後，通過三至五年左右的較短時期的培育，解除企業的短板約束，釋放企業的整體價值，並通過企業上市或轉讓在資本市場實現這種價值增值，從而獲取投資收益。近年來，一些國外私募股權基金已經在我國產權市場有了不少成功的並購案例。

　　(五)我國在資本市場的功能拓展方面還有巨大潛力可挖

　　隨著經濟的全球化，資本市場在全球範圍內的資源配置和結構調整中所起的作用已越來越明顯和重要，因此，資本市場的發展也要不斷順應經濟全球化的發展趨勢。美國資本市場從市場運營機制、監管模式，到市場兼並以及相互之間的聯合互動，都在不斷改革演變和創新之中，這其中就包括了資本市場的細分和整合、積極應對投資者和企業的不同需求及時解決新問題等等。我國目前正處於國有企業改制和經濟結構大調整過程中，企業必然會在不同時期不斷產生各種新的需求，特別是對於以非上市企業為服務對象的產權市場來講，在功能拓展和創新方面可以進行許多積極探索。

　　一是針對不同企業的特點適當區分不同的市場板塊，提高信息披露和交易撮合效率。一個企業在產權交易市場挂牌轉讓的目的會是不同的，標的企業的規模、經營情況等也千差萬別。例如，有的屬於因經營不善需改制脫困，這類情況往往會有原企業職工參與或者伴隨有債務處理的要求；有的屬於正常經營的企業因結構調整，國有股東一方需要退出，希望在市場中找到買主、發現價格；有的是希望引入新的戰略合作夥伴增資擴股以開拓市場或提高市場競爭能力。針對標的企業的不同情況，市場參與主體以及對受讓方的資格條件審核要求均會有所不同。因此，通過對其進行適當的分類，一方面可以避免市場平臺之間無謂的競爭，另一方面也有利於產權交易機構有針對性地進行信息發布，對於投資者來講可以大大提高信息甄別效率。

　　二是重視歷史交易數據的積累與利用。資本市場的一個重要功能就是信息的披露和交換，因此產權市場存在的理由之一也就是要為投資者提供及時有效的信息。證券市場中的上市公司信息披露和其股票價格的歷史變動情況，對於市場參與者來說是其投資行為的重要決策依據。我國產權市場在信息披露方面，恰恰是缺少對已成交信息的整理和挖掘，盡管在產權市場中挂牌轉讓的通常是非上市公司股權，交易行為不具備連續性，但我國產權市場經過這些年的運作，已經積累了大量交易案例，如果對這些已成交的案例進行適當分類整理，可以加工出大量有用信息，為中介機構評估企業價值提供市場案例，為市場投資者的決策提供參考依據。能否為市場各類參與者提供其所需要的和有價值的信息，將是產權市場的核心競爭力所在。

　　三是增加產權市場的融資功能。目前我國產權市場主要還是以企業產(股)權和實物資產的轉讓交易業務為主，雖然也有一些政府的招商引資項目進行挂牌，但總體來看我國的產權市場在發揮資本市場的融資功能方面還有明顯欠缺。企業的增資擴股行為實質上就是調整股本結構定向募集資金的行為，完全可以通過市場化的操作來完成，美國近年來出現的私人股權交易平臺很大程度上就是幫助非公眾公司完成股權轉讓和定向資金募集。因此，對我國的產權市場有必要加以相應的政策扶持和引導，使其具備一定的融資功能，滿足我國非上市企業的融資需要。例如中央企業除部分或整體上市以外，也完全可以通過產權市場引入國內外的戰略投資者，多種方式進行融資。特別是隨著中央企業主輔分離工作陸續完成，剝離出的輔業企業必然面臨如何擴大規模和開拓新的業務領域的問題，而通過產權市場尋找新的投資合作夥伴，將會是一個非常有效的途徑。目前，國務院辦公廳在轉發國資委《關於進一步規範國有企業改制工作實施意見的通知》中也已經提出，企業通過增資擴股實施改制，應當通過產權市場、媒體或網絡等公開企業改制情況、投資者條件等信息，擇優選擇投資者，一些產權交易機構已經在這方面進行了積極的探索，並取得實效。

　　(六)認真學習並吸收美國資本市場監管的成功經驗和做法。一個國家的資本市場需要有與之相適應的監管制度、監管體制、監管機制加以支撐，這樣才能有效防範風險、控制風險、化解風險。美國資本市場的發展是在加強立法監管和行業自律條件下實現的，其強化相關法規、加強Finra的自律監管、注重交易所自身的委托監管等方面的具體做法和經驗，值得認真研究，並可以為改進並完善我國產權市場的監管提供很好的借鑒。需要指出的是，我們很有必要從世界企業制度和資本市場的最新變化趨勢中進一步提高對於我國產權市場的認識。我國非上市企業數量特別巨大，對於經濟社會和諧發展的綜合作用極其重要、不可取代，它們對得到資本市場的支持有著十分強烈的需求，因此，大力支持專門為非上市企業資本運作服務的產權市場的發展，理應成為我國的一項重大戰略選擇。

　　四、啟示和建議結合此次考察培訓中的收獲和體會，我們對今後我國資本市場的發展，特別是建設具有中國特色的產權交易市場提出如下建議：

　　(一)政府有關部門應通盤考慮我國資本市場的建設問題

　　資本市場存在的價值首先就是要滿足企業和投資者的不同需求。目前我國滬、深兩個證券市場和各地的產權市場是分別為上市公司和非上市公司股權交易服務的兩個並行的市場，它們共同構成一個完整的有中國特色的資本市場。但目前這些市場之間尚缺乏有機關聯，各自封閉。因此國家相關部門應針對我國資本市場的發展制定出一個整體發展設想和規劃，通過合理的功能定位和分工使這些市場形成一個有機整體，促進各類社會資源的合理配置和有序流動，同時根據不同市場的特點進行分類監管，以滿足不同企業和投資者的需求。為此，應在統一認識的基礎上，加快產權市場立法，明確市場的監管主體與監管職能，加快行業協會建設，強化行業自律，為產權市場規範健康的發展提供良好的社會環境。

　　(二)加快對各地產權市場的整合

　　隨著世界經濟的全球化，資本的跨國界、跨區域流動將更加頻繁，產權交易市場應積極應對這種趨勢。近年來國際上證券交易所之間的合並異常頻繁，包括紐約證券交易所與泛歐證券交易所的合並，倫敦證券交易所與意大利證券交易所的合並等，都是市場主動適應這種變化的必然選擇。目前我國的產權交易機構過度分散，多數交易機構交易流量不足，這在很大程度上制約了交易機構的規範發展。因而有必要加快市場的重組與聯合，注重市場引導，減少行政幹預，促進各地產權交易機構的企業化、股份化改革，條件成熟的機構應加快上市，建立以資本為紐帶的全國性產權市場。

　　(三)改進現有產權市場的交易機制

　　我國產權市場的發展初期主要是為了滿足國有企業改革的需要，通過陽光交易和規範操作來防止國有資產的流失，因此在制度設計上更偏向於信息的公開和操作的規範。隨著產權市場的發展，有必要在此基礎上進一步引入有效的市場化運營機制，提高市場的交易效率。在交易組織和競價方式創新、拓展市場融資手段等方面進行積極探索，滿足不同投資者的需求，更好地實現發現價格和合理配置資源的作用。

　　(四)改進和加強對產權交易經紀商的管理，培育發展特別經紀會員

　　我國產權交易經紀公司大多數是依附於產權交易機構，其資格認定、責任義務、日常管理以及糾紛調處等均缺乏明確的制度法規作依據。這些問題不解決，將會成為今後制約產權市場發展的一個瓶頸。特別是對於較大型的產權交易項目，目前20個工作日不能滿足投資者的決策時間要求。如果不是事先介入，投資者很難在20個工作日中完成其盡職調查、價值估算、公共關係協調等一係列必須的決策程序，因而也就不能讓其及時做出參與競價的決定。為解決這種改革任務目標與交易時間不對稱的問題，應積極探索在交易量較大的產權交易機構引入一批經過嚴格資質審查的特別經紀會員，及時而充分地對項目進行市場推介，起到活躍市場促進交易等多方面作用。

　　(五)積極引入私募股權基金等機構投資者

　　在國際資本市場，私募股權投資基金已成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段，我國國有企業改革具有階段性集中推進的特點，在推動企業國有產權進場交易的同時，需要在產權市場上集中一批具備投資經驗、能夠挖掘出企業的潛在投資價值、又有能力在短時間內籌集到資金的機構投資者。因此，產權市場應該在信息披露、交易流程的設計等方面，適應私募股權投資基金等機構投資者的進入和將來退出的需求，通過積極引入私募股權基金等機構投資者，提高產權市場的影響力和市場活躍程度。有資料顯示，我國2006年度私募股權基金整體投資規模接近130億美元，其中投資到12家未上市企業的金額達到23.7億美元，佔年度投資額的18%。日前我國首支中資產業投資基金渤海產業投資基金成功受讓天津鋼管集團股份有限公司的部分股權，這些情況表明，私募股權投資基金作為機構投資人的主流投資渠道之一，已經開始在推動我國企業的制度變革、幫助企業建立與資本市場的聯係渠道、直接進入資本市場進行融資等方面發揮作用。

　　附：國務院國資委資本市場運營及監管赴美培訓團團員名單

　　鄧志雄、李曉梁、王敏、師煥珍、張懿美、方長安、辜嫦、鄒順明、王建立、紀世德、付燕、馬剛、劉立國、蔡敏勇、何亞斌、鄭康營、李正希、顏甫全、牛偉鋼、吳永良、陳斌、王欣、張玲、邢曉瑞、劉慶波

項目　知識產權　意向

	關鍵字：
	項目編號：
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	項目地點：
	行業分類：

類別：	股權 \| 債權 \| 實物 \| 知識產權

行業：	石油 \| 化工 \| 信息技術 \| 機械

地區：	北京 \| 上海 \| 天津 \| 重慶

價格：	100萬以下 \| 100-500萬
	500-1000萬 \| 1000-5000萬
	5000-10000萬 \| 1億以上

比例：	10%以下 \| 10%-33% \|
	33%-49% \| 49%-100%

　業務平臺：

	國有產權 · 主輔分離 · 行政資產
	實物資產 · 金融資產 · 股權登記
	知識產權 · 合同登記 · 文化創意
	融資服務 · 會員服務 · 投資服務
	招商引資 · 跨國並購 · 異地交易
	黃金交易 · 奧運資產 · 災後重建

　合作平臺：

	並購公會 · 產權聯盟 · 產權周刊
	專利聯盟 · 日中產權 · BPEA協會

　在線服務：

	在線咨詢·投訴與舉報·投資意向填報
	會員名錄·相關下載·交易規則

類別：	股權 \| 債權 \| 實物 \| 知識產權

行業：	石油 \| 化工 \| 信息技術 \| 機械

地區：	北京 \| 上海 \| 天津 \| 重慶

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	500-1000萬 \| 1000-5000萬
	5000-10000萬 \| 1億以上

比例：	10%以下 \| 10%-33% \|
	33%-49% \| 49%-100%